미국 역레포(reverse repo) 감소와 시장의 공포

미국 역레포 감소와 시장의 공포

 

미국 역레포 규모 추이

 2024년 연초 들어 미국 연준의 역레포 규모가 다시 급감하면서 다시 한번 글로벌 금융시장에 공포감을 심어 주고 있다. 미국 역레포 규모는 코로나 팬데믹 이후 QE규모를 확대하며 2022년 12월 2.5조달러로 급증한 이후 연준이 긴축(금리인상, QT)으로 선회하며 감소하기 시작했다. 최근 추이를 다시 보면 지난해 12월 초 6.8천억 달러로 감소했다가 연말 연준의 피봇 기대감으로 1조 달러대로 반등했다. 연초 들어 다시 급감하여 1월 16일 현재 5.8천억 달러에 달하고 있다.(그림1 참조)

[그림1] 미 역REPO규모 추이

 

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역레포 의의 및 목적

역환매조건부채권매입계약(역환매) 프로그램은 미국 연방준비제도(Fed)를 비롯한 중앙은행이 금융 시스템의 유동성을 관리하고 단기 금리를 통제하기 위해 사용하는 도구라고 간단히 정의할 수 있다. 역환매조건부매매에서 중앙은행은 금융기관에 증권을 매도하고 나중에, 보통 다음날 더 높은 가격에 다시 사들이기로 약정한다.
그렇다면 역레포의 목적은 무엇인가?
첫째, 시장 유동성 관리이다. 연준이 은행 시스템의 유동성을 관리하는데 도움이 된다는 의미이다 연준은 역환매조건부채권(리버스 레포)을 통해 시장에서 과잉 유동성을 흡수하여 인플레이션을 억제하고 금리를 안정화할 수 있다.
둘째, 정책 금리의 제어이다. 즉 단기 금리의 하한선을 설정하여 통화 정책의 실행을 지원한다. 연준은 이러한 거래에 대해 지불하는 이자율을 설정함으로써 은행이 오버나이트 대출에 대해 서로에게 부과하는 이자율에 영향을 미쳐 연방기금 이자율의 목표 범위에 맞추게 된다.
셋째, 금융 안정성을 목표로 한다. 즉, 머니 마켓 펀드(MMF) 및 기타 금융 기관에 안전한 투자 옵션을 제공하여 단기 자금 시장을 안정시키는 데 도움이 된다.
이와 연관된 몇가지 이자율 개념을 알아 둘 필요가 있다.

• 실효연방기금금리(EFFR: Effective Federal Funds Rate ) : 기준금리의 중심값
• 지준부이율(IORB: Interest Rate on Reserve Balances): 기준금리의 상단을 막아주는 역할을 하고 있다.
• 레포금리(SOFR: Secured overnight financing Rate): 미국 국채를 담보로 하는 1일물 환매조건부채권(RP) 거래에 적용되는 금리

역레포의 변동은 재정정책과도 관련이 있으므로 다음 용어도 함께 알아 두자.

• TGA(Treasury General Account): 정부가 Fed에 맡긴 예치금 계좌를 일컫는 말. Fed의 중요한 부채 항목 중에 하나
• T-bill: 미국 재무부 발행 단기 채권, 전세계 최고의 안전과 유동성을 가진 담보

  

역레포가 금융시장에 미치는 영향?

 그렇다면 역레포가 금융시장에 미치는 영향은 무엇일까? 일반적으로 다음과 같이 4가지로 정리할수 있다. 첫째, 금리 통제이다. 연준은 역레포 금리를 설정함으로써 다른 단기 금리에 영향을 미치고 있다. 이러한 통제는 금융 시스템을 통한 통화 정책의 효과적인 전달에 매우 중요하다.
둘째, 유동성 흡수이다. 유동성이 풍부한 시기에 역레포는 과잉 자금을 흡수하여 자산 거품과 인플레이션 압력을 완화하는데 도움이 될 수 있다.
셋째, 정책 스탠스 신호이다. 역환매조건부채권(역레포)의 사용은 규모와 금리 측면에서 연준의 정책 스탠스를 시장에 알릴 수 있다. 예를 들어, 최근과 같이 역레포 규모가 급감하면 통화정책 긴축의 신호가 될 수 있는 것이다.
넷째, 시장 안정성이다. 역레포는 안정적인 수익을 제공하여 단기 자금 시장의 안정성을 유지하는 데 도움이 될 수 있으며, 시장 스트레스가 있을 때 안전판을 제공한다.
 

역레포가 소진되면, 양적긴축 QT는 중단되나?

연초 글로벌 금융시장의 가장 중요한 이슈이다. 역레포(reverse repo) 잔액이 크게 감소하거나 거의 소진되면, FED(미 연방준비은행)는 양적 긴축(quantitative tightening, QT)을 멈추거나 재검토할 수 있다. 역레포 잔액의 감소는 금융 시스템의 유동성이 감소하고 있음을 나타내며, 이는 FED가 자산을 줄이는 것을 멈추고, 이는 양적 긴축을 멈추게 될 수 있다. 역레포 잔액이 충분히 낮아지면, 전반적인 금융 부문의 유동성이 충분히 감소하여 FED가 자산 축소를 멈추거나 적어도 이를 고려할 수 있게 되는 것이다
이렇게 본다면 연초의 역레포 급감과 금융시장의 공포는 연준이 PIVOT으로 가기 위한 마지막 허들이 될 수 있을 것이다. 물론 역레포 감소로 인한 금융시장의 혼란과 공포가 연준이 생각하는 것 이상으로 커진다면 지난 연말과 같이 시장 친화적 조치(역레포 반등)가 빠르게 나올 수 있다.
 

[그림2] 연준 자산규모 추이

참고글

[시리즈: 역레포](1) 역레포란 무엇인가? 네이버 블로그, 작성자monygeek

미국 달러 표시 MMF에 투자해야 하는 이유와 투자 방법