투자전략7. 예상하지 못한 성과는 재고흐름에 의해 결정된다.

• 시장민감도 : 보통
• 사용 지표 : ① 재고증가율(전년동월비), ② KOSPI 주가지수(전년동월비)
• 데이터 출처 : 통계청(http://kosis.kr), 한국은행 홈페이지 ECOS(http://ecos.bok.or.kr)
• 사용 빈도 : 월간 (재고 발표 시 마다 전략을 수정)
• 전략 응용 : 주식 투자전략

 

Macro Stratege

1. 우리나라와 같은 소규모 개방경제에서는 사실상 총수요를 예측하기가 상당히 어려운 것이 사실입니다. 총수요를 구성하는 요소 중 내수는 다른 지표를 통해 어느 정도 예측 가능하다고 할 수 있지만, 성장기여도가 가장 높은 수출은 대외수요에 따라 그 크기가 크게 좌우되고 있기 때문입니다. 따라서 대외수요는 예측불가능한 변수로 보는 것이 일반적입니다.
 2. 더군다나 기업의 재무제표에서도 총수요와 같은 불확실한 변수를 예측할 수 있는 근거를 찾는 것은 매우 어렵습니다. 이와 같은 상황에서 기업이익을 예측하고 또 기업이익을 대변하는 주가를 예측하는 일은 거의 불가능에 가깝다고 할 수 있습니다.
 3. 하지만 주식투자자의 입장에서는 어떻게 해서든지 국민경제상의 총수요나 기업이익을 예측할 수 있는 대용(proxy)변수를 찾아봐야 하는데, 필자의 판단으로는 재고지표가 총수요나 기업이익을 예측하는데 상당히 유용한 변수로 나타나고 있습니다.
 4 왜냐하면 재고지표는 불확실한 총수요와 기업이익의 징검다리 역할을 하고 있으면서 양쪽의 정보를 모두 포함하고 있는 변수이기 때문입니다. 또한 재고지표는 기업의 재무지표 뿐만 아니라 GDP계정상에도 포함되어 있기 때문에 개별기업의 주가와 주가지수의 예측에도 유용하게 사용될 수 있습니다.
 5. 재고지표의 역할 중에서도 본서에서 논하고 있는 경제분석의 입장에서는 역시 예상하지 못한 기업의 성과를 어느 정도 짐작할 수 있다는 데에 큰 장점이 있는 것으로 판단 됩니다. 재고의 증감여부에 따라 총수요와 기업이익이 크게 달라질 수 있기 때문입니다.
 6. 물론 재고증가율에 따른 주식투자 방식도 크게 어렵지 않습니다. 재고가 늘어난다는 것은 해당기업의 이익이 예상치 않게 하락할 가능성이 높아졌다는 의미로서 이때 주가는 하락압력을 받습니다. 반대로 재고가 증가하면 기업의 이익이 예상치 않게 증가할 가능성이 높아졌다는 의미로서 주가는 상승압력을 받습니다.

그림 7. 생산자 재고증가율 및 KOSPI주가

1. 그림7에서는 기업의 재고증가율과 KOSPI상승률을 한 챠트에 그렸습니다. 한눈에 봐도 기업의 재고와 주가는 역의 상관관계를 나타내고 있다는 점을 파악할 수 있습니다.
 2. 하지만 2008년 글로벌 금융위기 때와 같이 극단적인 재고조정이 선제적으로 나타났던 시기에는 재고증가와 주가상승이 한 동안 같이 일어나기도 합니다. 이와 같은 특수한 시기를 제외한다면 재고와 주가는 역의 상관관계를 나타내고 있습니다.
  

투자정석

• 재고증가율 상승 →  기업이익 하락 압력 → 주식 매도
• 재고증가율 하락 → 기업이익 상승 압력 →  주식 매수