투자전략29. 우리나라 금리는 내수흐름을 반영한다

우리나라 금리는 내수흐름을 반영한다 

• 시장민감도 : 보통
• 사용 지표 : ① 국고채3년 금리 ② 소비자기대지수
• 데이터 출처 : 한국은행 ECOS(http://ecos.bok.or.kr), 통계청(http://kosis.kr)
• 사용 빈도 : 월간 (지표 발표시 마다 전략을 수정)
• 전략 응용 : 채권투자전략, 안전자산 및 위험자산의 비중 조정

 

 Macro Stratege

1. 시장금리 흐름은 자금수요의 강도를 대표한다고 할 수 있습니다. 즉 국내경제에서 자금수요가 많아지면 금리는 당연히 오르고 자금수요가 적어지면 금리는 당연히 하락하게 됩니다.

 2. 자금수요의 원천은 기업의 투자와 가계의 소비라고 할 수 있습니다. 즉 기업이 설비투자나 건설투자를 위해 대규모 자금을 필요로 할 수도 있고, 가계는 소비를 위해서 자금이 필요할 수 있습니다. 2008년 글로벌 금융위기를 전후로 기업의 투자가 크게 확대되지 않으면서, 실제 국내에서 자금수요를 주도한 것은 가계부문입니다. 특히 국내 가계부문은 소비 뿐만 아니라 주택구입을 위한 가계부채를 대규모로 증가시키면서 자금수요를 주도한 경향이 있습니다.

 3. 기업의 자금수요는 대출 뿐만 아니라 채권 및 주식발행을 통해서 이루어지고 있으나, 가계의 자금수요는 신용대출이나 담보대출 등 주로 금융기관 대출을 통해 이루어지는 경향이 있습니다. 따라서 대출의 증가세 뿐만 아니라 기업의 채권 및 주식 발행 추세 등이 금리 흐름에 크게 영향을 미친다고 볼 수 있습니다.

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 4. 국내경제 전체적으로 볼 때 자금수요는 경제주체의 소득과 관련이 있는데, 그 중에서 가장 큰 비중이 내수(특히 가계)로 부터 나옵니다. 자금수요를 주도하는 가계부문의 입장에서 볼 때 내수흐름에 크게 영향을 미치는 주도적인 경제심리는 소비자기대지수로 나타낼 수 있습니다. 따라서 소비자기대지수와 시장금리를 대표하는 국고채3년물의 흐름이 연동되는 경우가 많은 것입니다.

 5. 결과적으로 소비자기대지수가 상승하면 자금수요가 증가할 가능성이 높아지고 이에 따라 금리상승 압력이 커질 것입니다. 반대로 소비자기대지수가 하락하면 자금수요가 둔화될 가능성이 커지고 이에 따라 금리하락 압력이 커질 것입니다.

 

Stratege Chart

 그림 29 국고채3년 금리 상승폭 및 소비자기대지수

1. 그림29에서는 우리나라 국고채 금리의 상승폭과 소비자기대지수를 한 챠트에 그렸습니다. 국고채 금리의 상승폭은 좌축을 기준으로 볼 때 앞서와 마찬가지로 현재의 금리가 지난해 같은 월보다 몇 bp(basis point) 올랐는가를 나타냅니다.

2. 앞서 언급한대로 2008년 글로벌 금융위기를 전후로 국내 금리와 소비자기대지수의 상관관계가 크게 증가한 모습을 볼 수 있습니다. 국가경제 전체적인 자금수요에서 기업의 역할이 줄어들고 가계부문의 역할이 커졌기 때문에 나타나고 있는 현상입니다.

3. 어쨌든 소비자기대지수가 상승하면 금리상승 압력이 높아지고 있기 때문에 이때에는 채권의 비중을 줄이는 전략이 타당하게 됩니다.

 

투자정석

• 소비자기대지수 상승 → 가계의 자금수요 증가 → 금리 상승 → 채권 매도
• 소비자기대지수 하락 → 가계의 자금수요 위축 → 금리 하락 → 채권 매수