투자전략19. 통화정책은 투자행위의 milstone

통화정책은 투자행위의 milstone

•  시장민감도 : 매우 높음
•  사용 지표 : ① 한국은행 기준금리, ② 국고채3년물 금리, ③ KOSPI주가지수
•  데이터 출처 : 한국은행 ECOS(http://ecos.bok.or.kr)
•  사용 빈도 : 일간, 월간 (지표 발표시 마다 포트폴리오 수정)
•  전략 응용 : 주식 및 채권 투자전략, 위험자산과 안전자산의 비중 조절

 

 Macro Stratege

1. 투자행위는 돈의 흐름을 좇아 가거나 미리 앞서 가서 해당자산의 매매를 통해 초과수익을 올리고자 하는 일련의 행위들이라고 정의할 수 있습니다. 경제가 발전할수록 돈의 흐름이 경기흐름에 미치는 영향력이 지속적으로 커지고 있습니다. 오늘날 선진국이라고 하는 대부분의 나라들에게서는 이러한 특징이 점차 뚜렷하게 나타나고 있습니다.

2. 그렇다면 돈의 흐름에 1차적으로 영향을 미치는 요인은 무엇일까 라는 의문이 생길 수 밖에 없습니다. 결과적으로 돈의 흐름에 가장 큰 영향을 미치는 요인은 통화정책입니다. 각국의 중앙은행은 자기나라 돈의 발행에서부터 시작해서 이 발행한 돈이 각 경제주체들에게 어떠한 행태로 흘러 들어 가는지 면밀하게 지켜 봐야 합니다. 만약 돈의 흐름이 잘 못 된다면 ‘경제의 지속성장’에 심각한 문제가 생기는 경우가 대부분이기 때문입니다.

3. 역사적으로 볼 때 통화정책을 시행하는 수단은 여러 가지가 제시되고 있지만, 오늘날 통화정책의 가장 핵심적인 수단은 기준금리를 조정하는 것으로 알려져 있습니다. 기준금리를 조정해서 나타나는 효과가 다양하게 열거되고 있지만, 결국에는 기준금리 조정을 통해 중앙은행이 얻고자 하는 것은 물가의 안정과 궁극적으로는 실물경제의 지속성장이라고 할 수 있습니다.

4. 기준금리가 조정된다면 실물경제 뿐만 아니라 금융시장에도 엄청난 영향을 미치게 됩니다. 오히려 최근에는 각국의 중앙은행들도 금리조정이 실물경제에 미치는 영향 보다 금융시장에 미치는 영향을 더 중시하는 경향이 있습니다.

5. 기준금리 조정으로 인해 각 투자자산의 기대수익이 일시에 바뀌어 버릴 수 있기 때문에,오늘날 금융시장의 안정성은 그 누구도 무시할 수 없는 것이 되어가고 있습니다. 따라서 금융시장 분석가들은 각국의 통화정책을 예측하기 위해서 노력하고 있습니다.

6. 예를 들어 기준금리가 인상 되었다면, 금융시장 참가자들은 인상 초기에는 경제회복이 순조롭게 진행되고 있다는 의미로 받아들일 수 있으나 시간이 지나도 금리인상이 지속되고 있다면 ‘얼마 후 금리인상은 경기에 부정적인 영향을 미칠 것’이라는 불안감이 싹 트고 커져가게 됩니다. 따라서 금리인상 초기에는 위험자산 선호도가 커져가게 되고, 금리인산 막바지에는 안전자산 선호도가 점차 확대되기 시작합니다.

7. 금리인하에 대해서도 비슷한 논리로 접근할 수 있습니다. 일단 통화당국은 경제충격이나 경기둔화가 본격화 될 때 금리인하를 시작하게 되는데, 이에 따라 금리인하 초기에 금융시장에서는 안전자산 선호경향이 비교적 강한 형태로 남아 있습니다. 하지만 금리인하가 진행될수록 경기회복에 대한 기대도 커지고 점차 위험자산에 대한 선호도가 커지게 됩니다.

320x100

Stratege Chart

그림 19 한국 기준금리 및 자산배분선(주가상승률-채권가격 상승률)’

 

1. 그림19에서는 한국의 기준금리와 자산배분선 지표를 하나의 챠트에 그렸습니다. 2000년 이후 두 지표의 추이를 보면 앞서 언급한 대로 통화정책이 모든 투자행위의 전환점 역할을 하고 있는 것으로 나타내고 있습니다.

2. 물론 기준금리 조정과 같은 통화정책의 수행은 주요 경제지표를 확인하고 난 후에 하는 것이 일반적이라고 할 수 있습니다. 또한 사용할 수 있는 모든 정보를 통해 효율적 움직임을 보이고 있는 금융시장의 움직임은 금리조정 보다 빠른 경우가 대부분 입니다. 그림 19에도 그러한 모습이 잘 나타나 있습니다. 예를 들어 한국의 경우에도 자산배분선이 상승하고 난 후에 금리인상이 이루어지는 경우가 많은 것입니다.

3. 대부분의 경우 금리조정과 같은 통화정책 행위는 시장의 선제적 움직임을 확정 또는 부정하는 역할을 사후적으로 하게 됩니다.

 

투자정석

• 금리인상 압력 → 자산배분선 상승 → 위험자산 선호도 증가 → 주식매수&채권매도
• 금리인하 압력 → 자산배분선 하락 → 안전자산 선호도 증가 → 주식매도&채권매수