투자전략14. 환율의 방향성은 양국 선행지수의 상대강도에 의해 결정된다

환율의 방향성은 양국 선행지수의 상대강도에 의해 결정된다

 

• 시장민감도 : 높음
• 사용 지표 : ① 한국 경기선행지수(전년동월비), ② 미국 경기선행지수(전년동월비) ③ 원/달러 환율
• 데이터 출처 : 한국은행 ECOS(http://ecos.bok.or.kr), 통계청(http://kosis.kr), FRED(http://research.stlouisfed.org)
• 사용 빈도 : 월간 (양국의 경기선행지수가 모두 발표될 때 마다 전략을 수정)
• 전략 응용 : 외환 투자전략

 

Macro Stratege

1. 환율은 두 나라 돈의 교환비율을 나타내는 동시에 한 나라 돈의 대외가치를 나타냅니다. 우리가 이미 ‘투자젼략 3’에서 살펴 본 바와 같이 한 나라의 통화가치는 상대국에 비해 경제성장률이 높으면 올라가게 됩니다.

 2. 그런데 경제성장률의 선행성을 종합적으로 표시하는 것은 경기선행지수입니다. 예를 들면 경기선행지수의 증감 여부에 따라 성장률의 증감도 미리 파악할 수 있는 것입니다. 경기선행지수는 매월 발표되고 있기 때문에 분기마다 발표되는 성장률 보다 미리 증감 뿐 아니라 그 강도도 파악할 수 있습니다.

3. 따라서 경기선행지수 증가율을 알면 그 나라의 성장률과 통화가치 추이를 한꺼번에 파악할 수 있습니다. 결과적으로 두 나라의 상대적인 통화가치 강도는 양국의 선행지수 증가율차에 의해 파악될 수 있는 것입니다.

4. 즉 선행지수 증가율의 상대강도가 높으면 그 나라의 통화가치는 올라갈 수 있는 압력이 커집니다. 예를 들어 한국 경기선행지수의 상대강도가 미국에 비해 높아지고 있는 추세라면, 한국의 원화가치는 상승압력이 생기고, 이에 따라 원/달러 환율은 하락하게 됩니다.

5. 최종적으로는 선행지수의 상대강도가 높아지는 나라의 통화를 매수하는 전략을 외환시장에서 펼 수 있습니다.

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Stratege Chart

그림 14 미·한 선행지수의 상대강도와 원/달러 환율 추이

1. 그림14에서는 미국과 한국 선행지수의 상대강도와 원/달러 환율의 상승률(전년동월대비)한 챠트에 그렸습니다. 여기서 선행지수의 상대강도는 ‘미국 선행지수(YoY, %)-한국 선행지수(YoY, %)’의 식대로 구하면 됩니다.

2. 2003년부터 두 지표의 흐름을 보면 둘의 상관관계가 그리 높은 것은 아닙니다. 하지만 2000년 초반과 2008년 금융위기 이후를 보면 선행지수의 상대강도가 먼저 오르고 뒤 이어 환율 상승률이 높아지기 시작하는 모습을 볼 수 있습니다.

 3. 환율의 방향성을 고려할 때는 여러 가지 변수를 고려해야 하지만 선행지수의 상대강도가 중요하다는 점을 늘 염두에 두어야 할 것입니다.

  

투자정석

• 선행지수의 상대강도 상승→미국 경기가 상대적으로 좋아지고 있는 구간→원/달러 환율 상승압력→달러화 매수 & 원화 매도
• 선행지수의 상대강도 하락→한국 경기가 상대적으로 좋아지고 있는 구간→원/달러 환율 하락압력→달러화 매도 & 원화 매수

 

좀 더 생각하기

☞ 앞서 잠깐 언급했지만 환율의 방향성은 경기와 같은 장기적 요인 뿐만 아니라 다양한 단기적 요인(정책, 지정학적 리스크 등)에 결정됩니다. 따라서 위에서 제시한 투자전략은 단기 보다는 좀 더 장기적인 시각에서 응용하는 것이 바람직해 보입니다.