투자전략21. 금리와 주가의 역학관계를 고려하자
금리와 주가의 역학관계를 고려하자
- 시장민감도 : 높음
- 사용 지표 : ① KOSPI주가지수 ② 국고3년물 금리
- 데이터 출처 : 한국은행 ECOS(http://ecos.bok.or.kr), 통계청(http://kosis.kr)
- 사용 빈도 : 주간 (주간 지표 발표시 마다 전략을 수정), 일간 전략에도 응용 가능
- 전략 응용 : 안전자산 및 위험자산의 비중 조정
Macro Stratege
1. 금리와 주가 흐름이 상호적으로 역의 상관관계를 보이느냐, 아니면 정의 상관관계를 보이느냐 하는 것은 오래전 부터 논란이 되어 왔습니다. 실상 두 지표는 모두 시중자금 및 실물경제지표의 흐름에 의해 영향을 받을 뿐만 아니라 반대로 영향을 주고 있습니다. 또한 시중자금 및 경제지표를 매개로 하여 이 두 지표는 서로간에 영향을 미치고 있습니다. 하지만 경제상황에 따라서 그 영향의 방향은 달라지게 마련입니다.
2. 금리와 주가의 역학관계는 인플레이션과 경기의 역학관계와 비슷한 흐름을 보이는 것이 일반적입니다. 경기회복이 시작되면 물가 상승 압력이 높아지게 되는데, 물가가 성장에 부담이 되기 전 까지는 금리와 주가가 동행하는 흐름을 나타내게 됩니다. 하지만 물가가 경기회복에 부담이 되기 시작하면 금리와 주가는 역의 상관관계를 보이게 됩니다. 이때는 물가상승(=금리상승)이 경기에 부담을 주어 경기하강 압력이 높아지기 때문입니다.
- 경기회복 초기 → 금리와 주가는 동행(정의 상관관계)
- 경기회복 후기 → 금리와 주가는 역행(역의 상관관계)
3. 따라서 현재 주식에 투자하고 있는데 금리가 상승한다고 해서 무조건 가지고 있는 주식을 팔면 높은 수익을 얻기가 어렵습니다. 이 구간은 금리가 상승해도 경제성장에 그리 큰 부담을 안 주는 구간입니다.
4. 반면 현재 주식에 투자하고 있는데 금리가 상당기간 상승하고 있다면 주식을 팔거나 주식비중을 줄이는 것을 고려해야 합니다. 사실 이 때에는 인플레이션 상승압력이 상당히 커져 있어 물가가 조금만 더 상승해도 경기둔화나 경기하강이 시작될 수 있는 구간이라고 할 수 있습니다.
5. 결국 주식을 투자하는데 있어서 금리흐름은 상당히 중요한 역할을 하게 되는데, 금리상승이 좋은 상승이냐 아니면 나쁜 상승이냐를 결정하는 요소는 인플레이션이 담당하게 되는 것입니다.
Stratege Chart
그림 21 KOSPI주가지수와 국고3년물 금리
1. 그림12에서는 우리나라의 국고채3년물 금리와 KOSPI주가지수를 2003년부터 한 챠트에 그렸습니다. 이른바 주가의 대세상승기를 2003년 이후에는 약 4번 정도 주가상승률이 중장기적으로 올라가는 모습이 나타나고 있습니다. ①~④국면 모두 통상적으로 주가가 상승할 때 금리도 함께 올라가는 모습을 나타내고 있습니다.
2. 하지만 ③과 ④국면은 주가상승 마지막 시기에 미묘한 차이를 보여주고 있습니다. ③에서는 주가가 먼저 내리고 금리가 한참 후에 하락하고 있습니다. 이 구간은 주가 상승 마지막 부분에 인플레이션이 부담이 되어서 주가가 먼저 하락하는 특성을 보이고 있습니다. 물가가 높아서 더 이상 경기회복이 지속되지 않을 가능성이 높았던 시기입니다. 역사적으로 이 시기는 2008년 글로벌 금융위기에 해당되고 있습니다.
3. 반면 ④국면에서는 주가가 긴 기간동안 상승하고 있음에도 불구하고 금리가 얼마 가지 않아서 떨어지는 모습을 보이고 있습니다. 경기가 상당기간 상승하고 있음에도 불구하고 인플레이션 압력이 높지 않기 때문에 이러한 현상이 나타난다고 할 수 있습니다.
투자정석
- 주가와 금리 동반상승 → 인플레이션 압력 확대 → 주가 하락 전환, 금리는 지속 상승→ 안전자산 선호도 급속 확산 → 주식 매도
- 주가와 금리 동반상승 → 인플레이션 압력 제한 → 주가 상승 지속, 금리가 먼저 하락 또는 안정세 유지→ 위험자산 선호도 지속 → 주식 매수비중 확대
좀 더 생각하기
☞ 코로나 팬데믹 이후에는 과도한 통화량과 지속적인 재정지출 확대정책, 장기적인 공급부족 현상, 서비스와 IT 중심으로 경제구조 개편 등으로 주가와 금리, 인플레이션 등의 관계가 또 다른 변화를 시도하고 있는 것으로 보입니다. 이러한 관계변화에 대해 먼저 생각해 보고 투자에 응용하면 초과 수익을 얻는데 많은 도움이 될 것입니다.